Globālie dolāra apstākļi: pēc iespējas vieglāk, bet kritiena punkts ir tuvu
Var šķist dīvaini runāt par ārējā finansējuma nosacījumu stingrāku izmantošanu, īpaši ASV dolāros, kad šīs lietas katru dienu kļūst vieglākas, taču tas ir risks, ko pasaules tirgi apsver 12-18 mēnešu laikā.
Pašlaik aktīvu pirkšana mēnesī ir 120 miljardi ASV dolāru, un, lai gan ASV Valsts kase pārvalda savu Federālo rezervju kontu, lai stimulētu ekonomiku, dolāra likviditātes piedāvājums pieaug straujāk nekā pieprasījums. Tādējādi ir palielināta dolāru finansējuma pieejamība, ko izveidoja Federālās Rezerves un darīja pieejamu ekonomikas aģentiem, izmantojot ārkārtas pasākumu kopumu, ko ieviesušas centrālās bankas (piemēram, valūtas mijmaiņas darījumu līnijas).
Papildus ienesīguma līknei un uz leju kredītspektra daļu no šīs papildu likviditātes izmanto, lai dzītu peļņu no augstāka riska ieguldījumiem. Tāpat finansēšanas prēmija, ko ASV dolārs nosaka pret daudzām citām valūtām valūtas maiņas tirgos, izzūd.
Tātad, kāds pamats mums ir trauksmes zvanu signālam šajā cikla brīdī? Papildu 120 miljardu dolāru banku rezerves, kuras Fed izveidojis ar QE starpniecību, vēlākais līdz 2022. gada beigām samazināsies līdz neko.
Pastāv arī fakts, ka dolāra likviditātes pieejamības pagrieziena punkts būs priekštecis augstākām ASV procentu likmēm. Patiešām, noteikts skaits Fed kāpumu, kas sākās 2022. gada beigās, ir iekļauti ASV ienesīguma līknē, taču mēs apgalvojam, ka ceļš ir pārāk sekls, salīdzinot ar cerībām uz ASV ekonomiku.
Kā mēs nokļūsim no šejienes uz turieni? Mēs sagaidām, ka mediānas likmes vispirms pieaugs pirms gada beigām. Tie ir likmes, ko vistiešāk ietekmē Fed pārgājiens, aptuveni runājot par līknes 2-5Y daļu. Īsākām likmēm vajadzētu palikt ierobežotām vēl vismaz 6 mēnešus, jo visa gada laikā likviditāte turpinās pieaugt.
Sākot ar 2022. gadu, šīs īstermiņa likmes sāks pieaugt, jo abi pieaugumi parādās viena gada laikā un samazinoties dolāra likviditātes robežai. No šī brīža līknes 2-5Y daļai vajadzētu sākt vairāk izlīdzināties un galu galā apgriezties. Mēs, visticamāk, redzēsim arī kredītriska starpību palielināšanos ASV naudas tirgos, piemēram, Libor-OIS starpības, kā arī valūtas bāzes palielināšanos attiecībā pret dolāru.
